桥水基金创始人雷·达利欧本周发出迄今最明确的警告：人工智能热潮是"经典泡沫"，市场正逼近泡沫破裂的临界点。在10月7日新加坡福布斯全球CEO大会上，达利欧把矛头指向两个正在相遇的趋势——为AI烧钱的巨额债务，和一路走高的利率。
达利欧的核心论点并不复杂：科技巨头们正在举债数千亿美元建数据中心、买芯片、抢电力，而全球债券收益率已经爬到几十年来的最高位。债务越堆越高，借钱的成本也越来越贵，这两个趋势正在对撞。"我们正处在周期中爆裂之前、但正在逼近它的那个阶段，"达利欧说，"我觉得我们已经很接近了。"和他同台的还有富兰克林邓普顿CEO詹妮·约翰逊、淡马锡和高管，他们都承认科技公司的重债扩张让AI支出的真实回报越来越难追踪。
达利欧把这轮AI热潮直接对标1929年股灾和2000年互联网泡沫。他的逻辑是：技术本身可以真正改变世界，但围绕技术的投资可能血本无归——就像铁路、汽车和互联网都重塑了世界，却没保住每个为它们扩张买单的投资人。他反复强调，自己不是AI怀疑论者：问题不在技术被高估，而在支撑它的钱越来越贵。AI需要天文数字的资本，而越来越多资本来自债务而非股权融资。
达利欧还点出了泡沫戳破的具体机制：纸面财富和现金是两回事。"人人都说'我身家十亿美元'，好吧，试试把它花掉——要花钱就得先卖掉财富换成钱。"当足够多的投资者和企业同时需要现金、被迫抛售资产时，价格下跌不是因为观点变了，而是因为没钱了。他警告，针对未实现收益的财富税可能加速这一过程——亿万富翁达利欧甚至直言，财富税可能是"扎破AI泡沫的那根针"。
颇具讽刺意味的是，达利欧发出警告的同一周，标普500和纳斯达克100双双创下历史新高，科技财报的乐观情绪盖过了估值担忧。市场广度却在恶化：不到一半的标普500成分股还站在200日均线之上，涨幅高度集中在少数AI受益大盘股上。路透社报道，新加坡论坛上的AI情绪明显转冷，"生存性威胁"开始和泡沫担忧一起被讨论。达利欧也不是第一次预警：早在今年6月，他就警告美国正进入2026年中期选举到2028年大选之间的高风险财政期，赤字上升、美债需求下滑。
达利欧列出了泡沫开始瓦解时通常出现的三个信号：一是被迫抛售换现金——投资者或企业为履行偿付义务抛售资产；二是新股供给激增——大量增发稀释老股东、吸干托市的买盘；三是散户杠杆上升——普通投资者借钱追热点，回调时保证金追缴会放大跌幅。市场接下来几周会盯着收益率和科技股集中度，看谨慎情绪是否开始压过动能。泡沫会不会破、何时破没人说得准，但达利欧这次把话说得很死：不是会不会，而是快了。