美国银行财报季的头一场大戏没有按剧本演。10月13日盘前，摩根大通发布2026年第三季度财报，每股收益5.57美元，低于华尔街预期的5.90美元，为这家全美资产规模最大的银行近期罕见的一次利润失手。财报公布后，其股价在盘前交易中下跌约3%。
摩根大通三季度净利润153.1亿美元，折合每股5.57美元，较去年同期的144亿美元、每股5.07美元增长6%。据LSEG汇总的分析师一致预期，市场原本预计每股收益为5.90美元。
剔除6.58亿美元的净证券损失后，调整后每股收益为5.75美元，但仍低于5.90美元的预期线。财报季之前，市场情绪本就紧张：上个季度摩根大通交出了每股7.70美元、净利润212亿美元的历史最好成绩，这次的落差因此格外显眼。
支撑业绩的核心引擎仍在运转。三季度净利息收入270.4亿美元，同比增长13%，主要来自存款余额上升、信用卡业务余额增加以及批发贷款规模扩大，部分被利率下行的影响抵消。剔除市场业务后的净利息收入为247亿美元，同比增长6%。
去年同期收入为464亿美元。Zacks统计的三季度营收为501.7亿美元，较其一致预期低3.9%，是近四个季度以来的首次营收失手。
坏消息来自华尔街业务。三季度总交易收入103亿美元，同比增长15%，但低于分析师预期的105亿美元。彭博社指出，其中固定收益交易收入同比下降4%，是两年多来的首次下滑。投行费用则同比增长14%。
需要对比的是，联席总裁道格·佩特诺上月刚对分析师说，投行和交易收入都将实现"中到高十几"的百分比增幅。交易和投行两大核心板块的收入，环比上个季度双双回落。
CEO杰米·戴蒙在财报中对宏观环境的措辞值得留意。他称，尽管美国经济在强劲的企业投资和持续消费的支撑下表现稳健，但"庞大的财政赤字、顽固的通胀、高企的资产价格、上行的利率和地缘政治局势，仍在水面之下持续变化"。
"这些力量或许尚可控，但我们为各种结果做好了准备。"戴蒙说。多年来，他一直警告利率可能因通胀黏性和地缘冲突而高于投资者预期。
信贷端尚未亮红灯。三季度信贷损失拨备27.4亿美元，其中净准备金增提5.39亿美元，主要来自批发银行业务；净核销22亿美元，较上季度减少3.89亿美元，同样由批发银行驱动。不过准备金增提本身说明银行在为潜在坏账预留空间。
摩根大通的成绩单定调了整个板块的基调。同日发布业绩的富国银行净利息收入125.2亿美元，低于分析师预期的126.6亿美元；信贷损失拨备10.3亿美元，略低于预期。美国银行9月已预警三季度投行费用将下滑逾10%、交易收入大致持平。
同日稍早发布的高盛超预期、股价大涨，花旗也将在盘前公布；美国银行、摩根士丹利周三接棒。市场要从中审视：第二季度的创纪录盛宴还能不能延续。
短期看点有三。其一，全年净利息收入指引是否维持在约1055亿美元（剔除市场业务约965亿美元）；其二，调整后全年支出是否会从1075亿美元继续上调——上季度营收增长未能跑赢开支，是这次利润失手的深层原因；其三，10年期美债收益率站上5%的环境下，戴蒙和同行们对利率与消费的最新判断。
对投资者而言，这是一次提醒：当市场把"持续超预期"当成默认设定，一次低于预期就足以让股价挨一记耳光。银行财报季的好戏，才刚开场。