Anthropic 三季度收入 168 亿美元，上市前夜交出连续盈利答卷
据金融时报报道，Anthropic 10 月 14 日在旧金山总部向潜在投资者披露，今年第三季度（7 至 9 月）收入达到 168 亿美元。路透社援引与会投资者称，这一数字比第二季度的 116 亿美元增长 45%，而今年第一季度收入为 47 亿美元。换句话说，半年之内，这家 Claude 母公司的季度规模翻了约 3.5 倍。公司在发布会上同时表示，本季按调整后口径实现盈利。
这是它连续第二个季度录得调整后营业利润。第二季度收入 116 亿美元，调整后营业利润约 5.59 亿美元，是公司历史上第一个盈利季度，而去年同期收入仅 7.87 亿美元。会上给出的毛利率在剔除合作方分成与模型训练成本后高于 80%，2026 年全年混合毛利率预计超过 50%。研究机构 SemiAnalysis 估计，其推理业务毛利率最高可到 88%，整体毛利率已从 2024 年的负 94% 升至今年的 60% 上下。不过按通用会计准则，公司仍在录得大额亏损。
这类公司惯用的指标是年化收入。2025 年底 Anthropic 的年化收入约 90 亿美元，今年 5 月超过 470 亿美元，7 月底达到 650 亿美元。纽约时报 9 月报道该数字已突破 1000 亿美元，彭博与华尔街日报同日引用了同一口径。多位投资人预计，年底前年化收入会落在 1000 亿至 1200 亿美元之间。
增长主要来自企业侧。公开信息显示，按 token 计费的接口销售约占收入七成以上，企业客户贡献约八成。编程工具 Claude Code 是增长最快的单品：2025 年 11 月年化收入 10 亿美元，2026 年 2 月到 25 亿美元，5 月有报道称已达 80 亿美元年化，并拿下企业编程模型市场约 54% 的份额。年支出超过 100 万美元的客户，在不到两个月里从 500 多家翻倍到 1000 多家。
Anthropic 上一轮私募是 5 月的 H 轮，融资 650 亿美元，投后估值 9650 亿美元，而今年 2 月那一轮估值还是 3800 亿美元。招股材料显示，它已向美国证交会秘密递交上市文件。投资者讨论的发行估值在 1.8 万亿至 2 万亿美元之间，募资规模可能高达 1000 亿美元，远超 SpaceX 今年 6 月的 IPO。
据彭博报道，公司最快将在 11 月 9 日那一周启动正式路演，目标是在 11 月 26 日感恩节前挂牌纳斯达克。摩根士丹利、高盛、摩根大通与花旗将担任主承销商。此前的目标是 10 月上市，推迟一个月是为了把三季度财务数据纳入发行文件。
收入曲线的另一面是支出。招股书显示，Anthropic 承诺未来十年在云、算力与基础设施上花费至少 5180 亿美元，其中约 80% 不可取消，或无论是否使用都需付费，包括对微软、谷歌、亚马逊的 2520 亿美元不可取消算力义务，以及 1612 亿美元的博通 TPU 租约。2025 年它收入约 46 亿美元，营业亏损 8.06 亿美元，净亏损约 420 亿美元，其中约 340 亿美元是非现金的融资公允价值计账，年底账面还有 203 亿美元现金与短期投资。
客户集中度是另一个隐忧。招股书披露两家未具名客户合计贡献约 25% 的收入；多家媒体此后报道，Meta 与微软正因自研工具成熟而削减 Claude 用量，其中 Meta 据称把 Claude Code 活跃用户砍掉约一半，但每月仍支付约 1.05 亿美元。竞争对手 OpenAI 在二季度首次被 Anthropic 在季度收入上反超，随后以接近 700 亿美元的年化收入重新夺回口径上的领先，但其最新投资者材料中的经常性收入被金融时报指为 500 亿美元，比 9 月披露的数字少了 200 亿。
需要注意，168 亿美元与连续盈利这些数字，都由金融时报、路透社和彭博援引匿名人士报道，Anthropic 官方没有公开确认，也没有披露计算方法。更重要的是，年化收入不等于实际确认的营业收入：彭博曾指出，Anthropic 在 2025 年底的年化收入超过 90 亿美元，而当年真正入账的收入只有约 46 亿美元。空头声音同样响亮，研究机构 New Constructs 称这是 2026 年最荒谬的 IPO，其现金流模型给出的合理企业价值仅约 1500 亿美元。
接下来的两个节点决定这单生意的成色：一是四季度收入能否延续 45% 的环比增速，把年化收入推到 1000 亿美元以上；二是 11 月的路演定价，能否让投资者接受两万亿美元的估值，同时消化那份八成不可取消、长达十年的算力承诺。CEO 达里奥·阿莫代伊一边公开呼吁给 AI 发展踩刹车，一边签下史上最大的算力订单之一，这种张力也会在路演现场被反复追问。