中国在抛美债，还是在加拿大和比利时换地方囤

中国在抛美债，还是在加拿大和比利时换地方囤

中国持仓跌至18年最低

美国财政部公布的8月持仓数据（TIC）显示，中国持有美国国债5907亿美元，比7月的6180亿美元减少273亿美元。据南华早报引述的统计，这是2008年8月以来最低水平。一年前中国还持有约7000亿美元，2013年11月的峰值则超过1.3万亿美元。

外资总持仓反而增加830亿

同月，外国持有的美债总额升至9.33万亿美元，比7月增加约830亿美元。日本作为最大海外持有者减少360亿美元至1.1万亿美元，为2024年12月以来最低；英国增持110亿美元，首次突破1万亿美元。增量的主角是加拿大和比利时：加拿大增383亿美元至4646亿美元，比利时增约198亿美元至4905亿美元。开曼群岛、卢森堡分列其后。

加拿大账户五年翻了两番

彭博披露，DoubleLine的Vitaliy Liberman在梳理外国债权人名单时发现，加拿大账户五年间累积了近6000亿美元的美国国债和机构担保债券，规模翻了两番多——而这发生在美加互相加征关税、加拿大抵制美货的背景下。

托管账户让数据失真

美国财政部自己说明了机制：TIC数据主要来自美国境内的托管机构和经纪自营商，存放在海外托管账户里的美国证券，可能不会被归属到真正的持有人名下。换句话说，挂在加拿大或比利时名下的持仓，实际所有人可能在别处。

抵押债暴增露出马脚

最受关注的是机构抵押贷款支持证券：加拿大账户的这类持仓从2021年中约210亿美元升到约1620亿美元，而中国自己申报的同类债券持仓自2024年初以来下降近50%。这个市场规模小、大玩家少，华尔街内部的说法是："不是加拿大，是另一个加拿大。"

比利时的先例并不遥远

这不是第一次。2014年比利时申报的持仓在五个月里激增超过40%，外界同样把账算到中国头上。中国还通过布鲁塞尔的Euroclear和卢森堡的Clearstream这类第三方托管机构持有美债，这些持仓在美国数据里记在比利时和卢森堡名下。欧洲央行把这种可能当作现实情形，还建模测算了上限。

塞策：藏钱比脱钩更准确

前美国财政部官员、现外交关系委员会研究员Brad Setser说："中国藏美元的本事，远高于它离开美元的程度。"他认为中国借加拿大托管机构持有部分机构债的证据尤其强，并称国债与机构债两个口径都需要为存放在加拿大和欧洲的债券做调整。有报道据此估算，中国实际敞口可能比官方数字高出约5000亿美元。

也有人不认这个推断

目前没有直接证据把加拿大这轮扫货与中国挂钩，部分分析师认为加拿大本土对冲基金就能解释一部分。Vanda Research高级宏观策略师Alex Etra对彭博说："我不太愿意说这全是中国的。"中国国家外汇管理局和加拿大监管机构均拒绝置评。

谁在为美国赤字买单

如果中国其实没走，只是换了记账的地方，那么"中国持续退出美债"这个长期压着市场的担忧就要打折，美债拍卖的海外需求也未必像头条数字那样脆弱。如果中国真在减持，美国政府的融资成本照样由这条链条承担。10年期美债收益率5.11%、中国10年期国债只有1.66%，这个利差本身就在把资金推往美国资产。

加拿大或在18个月内反超中国

蒙特利尔银行首席经济学家Doug Porter在8月底的报告中判断，加拿大持有的美债可能在未来18个月内超过比利时和中国。与此同时，中国在把储备换成黄金：央行9月增持约23吨，为2023年10月以来最大单月增量，官方持有量约2410吨，连续第23个月买入，黄金占官方储备比重从2024年末的5.5%升至9月末的8.5%。

真相藏在两种叙事之间

真正的答案要靠后续的月度TIC数据和美国财政部一年两次的详细调查（含托管明细）。在那之前，市场只能在"中国在撤"和"中国在藏"两种叙事之间定价，而两者对美债收益率、美元和人民币的含义完全相反。