净利润飙升151%，通用卖得少反而赚得多
通用汽车2026年第三季度出现反差：车卖少了，钱赚多了。公司10月20日公布，季度营收500.2亿美元，同比增长2.9%，去年同期为485.9亿美元；归属股东净利润33亿美元，同比大增151%，去年同期约13.2亿美元；摊薄每股收益3.73美元，去年同期仅1.35美元。调整后息税前利润41亿美元，同比增长21.6%；调整后每股收益3.70美元，高于分析师预期的3.63美元。但美国销量下滑5.5%，至670974辆，去年同期为710347辆。全球口径销量约103万辆，仍高于市场预期的98.25万辆。
官方把全年指引收窄并上调现金流预期。通用预计2026年调整后息税前利润145亿至155亿美元，此前为140亿至160亿美元；调整后摊薄每股收益12.75至13.75美元，此前为12.00至14.00美元；汽车业务调整后自由现金流115亿至125亿美元，此前为95亿至115亿美元。董事会同时批准一项为期多年的200亿美元股票回购计划，并宣布派发季度股息。公司称第三季度营收创纪录，调整后营业利润率从6.9%升至8.2%，调整后汽车自由现金流达58.8亿美元。
利润主要靠北美燃油皮卡和SUV。公司披露燃油车销量同比增长8%，雪佛兰第三季度售出437321辆，同比下降4.6%；GMC售出157103辆，同比下降4.7%；凯迪拉克跌幅更大。电动车成为拖累：美国电车销量仅25473辆，同比暴跌61.7%，去年同期为66501辆，其中凯迪拉克四个纯电车型合计12358辆，占近一半。通用解释称，去年同期消费者为赶在关税生效和7500美元电车税收抵免取消前提前购车，基数偏高，加之2025年购车激励到期后需求收缩，公司已按需求调整电车排产。
关税和成本仍是最大变量。通用预计全年毛关税成本落在25亿至35亿美元区间的下端，得益于供应链调整、转移生产和政府抵补；保修成本则落在10亿至15亿美元区间的上端；包括物流和存储芯片在内的大宗商品相关通胀约20亿美元，处于此前预期的上限。管理层称钢、铝和物流费用近两个月上涨明显，若不回落，明年可能再带来20亿美元压力。值得注意的是，去年第三季度净利润曾同比大跌57%，正是因为电车产量调整和对供应商的合同义务拖累，影响延续到2025年和2026年初，本季度的暴增有低基数因素。
财报超预期却砸了股价。公布当天通用盘前一度下跌逾5%，有报价显示跌6.98%至76.97美元。路透社、彭博社等指出，市场盯住收窄后的全年利润指引中值低于华尔街预期，以及成本指引偏鹰。对投资者而言，回购和股息是直接回报；对供应商和工人而言，燃油车排产稳定是利好，电车链则继续承压；对消费者而言，皮卡和SUV价格坚挺，电车选择收缩。接下来通用押注北美核心燃油业务守利润，电车不再铺量，而是对标需求生产，同时继续谈供应商、调供应链压关税。现金流能否守住115亿美元下限，将决定回购力度。