惠譽評級週一（10月5日）將派拉蒙天空之舞（Paramount Skydance）的長期發行人違約評級從BB+下調至BB，理由是收購華納兄弟探索公司（WBD）後槓桿率顯著升高、執行與整合風險重大。降級發生在華納兄弟收購預計交割（10月6日）的前一天。
需要說明的是，BB+本身已是惠譽評級體系中最高的非投資級（垃圾級）；這次是垃圾級內部再下一檔，不是首次跌入垃圾級。惠譽的降級邏輯有三：收購後槓桿高企、併購執行與整合風險、以及協同效應能否兌現的不確定性——而協同效應正是公司去槓桿計劃的核心。
惠譽預測，合併後公司2026財年槓桿約爲7.8倍，2027年降至6.2倍、2028年降至4.5倍；這一預測假設公司能實現已識別的60億美元以上成本協同中的85%。公司承諾2028年將淨槓桿降至3.75倍以下、次年降至3.0倍以下，但要實現這一目標，需要出售資產或增發新股——而這些都不在惠譽的基準情形之內。標普方面則預計公司2026至2027年淨債務對調整後盈利比約爲7倍，目標2029年降至3倍或更低。
收購完成後公司總債務接近800億美元（含承擔的債務）。交易交割價爲810億美元，企業價值約1100億美元。穆迪在9月29日已將Skydance債務評爲Ba3（低於投資級一檔），標普10月2日給出略高的評級。
降級消息公佈後，派拉蒙天空之舞股價下跌約6.3%。交易完成後公司已更名爲"Skydance"，在紐交所上市，股票代碼SKYD，上市首日下跌約3%至9.51美元。大環境也在添亂：10年期美債收益率升至約5.33%，爲2002年以來最高，抬高了新債融資成本——而同一天標普500還漲了約0.3%，說明這次下跌是公司特有故事。
分析師分歧明顯：Needham維持"持有"評級，擔心即使實現協同效應，淨債務仍將超過EBITDA的4倍；Citizens則維持"跑贏大盤"評級，目標價14美元。惠譽還預計，派拉蒙2026財年自由現金流仍爲負，常規股息近期維持不變。
好消息是交易掃清了法律障礙。法官阿拉塞利·馬丁內斯-奧爾金接受了州檢察長訴訟的同意令——此前州檢察長曾指控這樁合併將過度集中院線電影與電視頻道市場。由於交割發生在9月30日之後，派拉蒙還需向華納兄弟股東支付4190萬美元的"計時費"（ticking fees）。這場好萊塢史上最大規模的併購之一，最終以天量債務開局：評級下調、現金流爲負、去槓桿路漫漫。
（記者綜合道瓊斯通訊社、TipRanks、Front Office Sports、TV Central、CoinCentral、Blockonomi、TradersUnion報道）