聯合健康三季度超預期，上調全年利潤指引
10月13日盤前，美國最大商業醫保機構聯合健康集團公佈第三季度財報：調整後每股收益4.69美元，高於LSEG統計的分析師平均預期4.14美元，上年同期爲2.92美元；營業收入1126.94億美元，略低於上年同期的1131.61億美元，但超過市場預期的約1110億美元。公司同時把2026全年調整後每股收益指引從19.50至20.00美元上調到"至少20.50美元"，高於市場一致預期。
最關鍵的醫療賠付率（醫療支出佔保費收入的比例）爲88.4%，低於上年同期的89.9%，也低於分析師預期的89.9%。公司披露當季與2026年就診日期相關的淨醫療準備金釋放6.10億美元。全公司經營利潤66億美元，上年同期43億美元；淨利潤率3.6%，經營現金流51億美元，約合淨利潤的1.2倍，9月30日債務資本比41.7%。
公司把賠付率改善歸因於醫療成本管理舉措、福利設計調整、定價紀律，以及圍繞可負擔性和價值醫療的照護交付升級。首席執行官斯蒂芬·赫姆斯利說，三季度業績體現了團隊"在業務每個環節帶來的紀律與執行"，公司正在轉型爲對患者和臨牀醫生更簡單、更支持的形態。
首席財務官韋恩·德維特對CNBC表示，本季醫療成本"相對歷史常態仍然偏高"，這一問題已困擾醫保業兩年多，尤其是經營私人版Medicare Advantage計劃的公司。他給出兩組相反方向的數據：截至三季度，會員急性住院人次同比下降15%，居家健康入院上升10%，顯示更多患者在成本更低的場景接受照護；同時公司對技術的投入已降低提供醫療服務的整體成本。
業績背後是三條並行的路徑：產品重新定價、退出不盈利的合同與市場、把報酬與患者結果而非服務量掛鉤的價值醫療投入。德維特說季度執行走的是"更簡單的方式"，並重倉價值醫療。公司近年主動收縮會員規模以穩定利潤率，而不是靠保費增長拉動利潤。
保險主業UnitedHealthcare三季度收入863億美元，低於上年同期的871億美元；但經營利潤從18億美元升到28億美元，經營利潤率從2.1%升到3.3%，公司歸因於福利調整、定價以及醫療與運營成本控制。面向Medicaid的社區與國家業務收入237億美元，上年同期238億美元。
醫療服務與技術板塊Optum三季度服務超過1.2億名患者與消費者，收入669億美元、利潤37億美元。Optum Insight收入55億美元、同比增長3%，經營利潤13億美元，上年同期9.2億美元；Optum Rx收入399億美元、利潤17億美元，上年同期爲397億美元和15億美元，但調整後處方量從4.14億降至3.93億，公司解釋爲會員與其他客戶減少。整體經營利潤的增長主要由Optum Health臨牀業務帶動。
壓力並未消失。管理層此前披露，上半年商業保險成本趨勢"略高於11%"，並已把商業保險利潤率完全恢復的時間推到2027年之後；公司明年將停售覆蓋約39萬會員的Medicare Advantage計劃，繼續退出低利潤市場。德維特還提到，與醫療服務方的爭議賬單仲裁仍在推高商業業務成本，公司正推動國會修法。
對患者而言，計劃收縮和網絡調整意味着可選保險產品變少，保費與自付結構隨福利設計改變；對醫生和醫院，價值醫療把報酬綁定結果，收入隨患者流向變化；對股東，指引上調與成本改善是直接利好。財報前期權市場預期股價波動約6.5%，UNH 10月9日收於378.81美元，當日漲2.12%，年初至今漲約17%。
接下來的觀察點很明確：第四季度賠付率能否守住、商業保險成本趨勢是否降溫、Medicare Advantage收縮與星級評分下調的收入壓力何時兌現。TD Cowen在財報前把目標價從430美元下調至402美元，理由包括星級評分預計在2028年造成約15億美元收入逆風，也有機構目標價看到500美元以上。指引已抬到20.50美元，市場下一個問題是這輪由控費驅動的利潤修復能走多遠。