強生骨科部門併購談判破裂：CEO 人選成死結

強生骨科部門併購談判破裂：CEO 人選成死結

FT 揭露：Smith & Nephew 與強生骨科部門併購談判破裂

據《金融時報》(Financial Times) 報道，Smith & Nephew PLC 與 Johnson & Johnson 旗下 DePuy Synthes 骨科部門的併購談判已經破裂，雙方在合併後由誰出任首席執行官 (CEO) 的問題上無法達成一致。Smith & Nephew 曾主動向強生提出合併方案，試圖藉助大規模併購擺脫骨科業務增長乏力的困境，但最終因領導權糾紛功虧一簣。

交易規模：220 億美元估值與股權結構

按 FT 的說法，該交易將強生的髖膝關節置換業務估值最高達 220 億美元，幾乎是 Smith & Nephew 約 94 億英鎊 (約 125.8 億美元) 市值的兩倍。合併後的公司中，強生股東將持有 50.1% 的股份。雙方原本計劃在 10 月中旬宣佈交易，但談判在數週前已經破裂。

CEO 之爭：Namal Nawana 與 Deepak Nath 的領導權對決

強生屬意由其骨科部門負責人 Namal Nawana 出任合併後公司 CEO；Nawana 曾在 2019 年離開 Smith & Nephew，此前擔任該公司 CEO 約 18 個月。Smith & Nephew 則堅持由現任 CEO Deepak Nath 繼續掌舵，董事長 Rupert Soames 把這一條件列爲談判紅線。雙方僵持不下，最終導致強生興趣冷卻、談判終止。

強生的退路：DePuy Synthes 獨立分拆計劃

強生早在 2025 年 10 月就宣佈計劃將骨科業務分拆爲獨立公司 DePuy Synthes，該部門 reportedly 尋求約 200 億美元的估值，並已吸引私募股權興趣，但至今未達成任何交易。強生首席財務官 Joseph Wolk 在上週三季財報發佈時確認，公司目前更傾向於分拆而非出售。骨科業務 2024 年銷售額約 92 億美元，規模可觀卻仍被強生選擇剝離。

市場與股東反應：Smith & Nephew 股價微漲

消息公佈後，Smith & Nephew 股價週五在倫敦上漲 1.4% 至 1,150.00 便士，市值約 96.1 億英鎊；強生股價在紐約盤前下跌 0.6% 至 265.90 美元。Smith & Nephew 過去 12 個月股價累計下跌 21%，而富時 100 指數同期上漲 13%。 activist 投資者 Cevian 等股東曾呼籲 Smith & Nephew 剝離表現不佳的骨科部門，Nath 今年早些時候拒絕了分拆建議，稱該部門運營狀況正在改善。

未來走向：骨科業務的兩種前途

強生骨科部門的未來面臨兩種路徑：繼續推進 DePuy Synthes 的獨立分拆 (目標 2027 年中期完成)，或等待私募股權買家出現。Smith & Nephew 則需在併購夢碎後，獨自應對骨科業務增長壓力與股東分拆呼聲。兩家公司都未就談判破裂發表官方評論。