法国国债收益率创24年新高：全球债市抛售的风暴眼

法国国债收益率创 24 年新高：全球债市抛售的风暴眼

法国今天站在了全球债市抛售的正中心。10 年期法国国债（OAT）收益率升至 4.96%，有望创下 2002 年以来的最高收盘价；法国与德国国债的利差跳升到 1.3 个百分点（132.86 个基点），也是 2012 年欧债危机以来的最高水平。

买家罢工了

"这次抛售很大程度上是关于法国的担忧，"伦敦杰富瑞首席欧洲经济学家莫希特·库马尔说，"问题是出现了买家罢工。"投资者——尤其是过去大手买入法国国债的亚洲买家——在大选前纷纷躲开法国。

恐慌已经外溢：法国基准股指下跌 1.6%，银行股领跌；意大利、希腊等财政脆弱国家的国债也被抛售；欧元兑美元跌了 0.3%——正常情况下，收益率上升本该支撑汇率。

预算案今天亮相，没人相信能过关

导火索之一是今天亮相的 2027 年预算草案。总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼要在一个四分五裂的议会里推行 540 亿欧元的财政整顿计划，目标是把赤字从今年的 5.4%（GDP 占比）压到 2027 年的 5%。措施包括动养老金、公务员薪酬这些政治高压线，以及延长对大企业的一次性征税。

数字本身就很难看：法国国债总额约 3.5 万亿欧元，明年债务率预计超过 GDP 的 120%，2027 年光利息就要 91 亿欧元；发债机构本周宣布明年要借创纪录的 3400 亿欧元。上个月政府刚上调了今年的赤字预测——伊朗战争推高油价、利率居高不下，经济雪上加霜。法国 GDP 增速从 2023 年的 1.8%一路滑到今年的 0.5%，9 月通胀仍有 3%。

安联旗下 Aviva Investors 的主权分析师埃米莉亚·马泰指出，法国的风险溢价是"增长乏力、财政恶化、政治碎片化"的三重叠加。西班牙经济学家丹尼尔·拉卡列更把法国和英国、日本并列为"财政麻烦可能跨境传染"的国家："财政政策不看谁赢，看谁先输。"

欧洲央行：别指望我们出手

欧洲央行管委、德国央行行长纳格尔今天泼了冷水：央行的购债工具（TPI）是为维护价格稳定设计的，"跟某个具体利差水平无关"，他不对个别国家的利差置评。野村的经济学家更直白：即便法德利差冲到 200 个基点，欧洲央行大概率也不会动手。

接下来：2027 年大选前的倒计时

市场真正的恐惧在明年 4 月的大选。民调显示，极右翼的勒庞和极左翼的梅朗雄是领跑的两位候选人，国民联盟刚在参议院选举中扩大了地盘。分析师把今天的法国比作 2018 年的意大利——当年政治动荡加财政松懈，意德国债利差从 130 个基点一路飙到 300。法国会不会重演，取决于勒科尔尼的预算案能不能在议会活下来。