法國國債收益率創24年新高：全球債市拋售的風暴眼

法國國債收益率創 24 年新高：全球債市拋售的風暴眼

法國今天站在了全球債市拋售的正中心。10 年期法國國債（OAT）收益率升至 4.96%，有望創下 2002 年以來的最高收盤價；法國與德國國債的利差跳升到 1.3 個百分點（132.86 個基點），也是 2012 年歐債危機以來的最高水平。

買家罷工了

"這次拋售很大程度上是關於法國的擔憂，"倫敦傑富瑞首席歐洲經濟學家莫希特·庫馬爾說，"問題是出現了買家罷工。"投資者——尤其是過去大手買入法國國債的亞洲買家——在大選前紛紛躲開法國。

恐慌已經外溢：法國基準股指下跌 1.6%，銀行股領跌；意大利、希臘等財政脆弱國家的國債也被拋售；歐元兌美元跌了 0.3%——正常情況下，收益率上升本該支撐匯率。

預算案今天亮相，沒人相信能過關

導火索之一是今天亮相的 2027 年預算草案。總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼要在一個四分五裂的議會里推行 540 億歐元的財政整頓計劃，目標是把赤字從今年的 5.4%（GDP 佔比）壓到 2027 年的 5%。措施包括動養老金、公務員薪酬這些政治高壓線，以及延長對大企業的一次性徵稅。

數字本身就很難看：法國國債總額約 3.5 萬億歐元，明年債務率預計超過 GDP 的 120%，2027 年光利息就要 91 億歐元；發債機構本週宣佈明年要借創紀錄的 3400 億歐元。上個月政府剛上調了今年的赤字預測——伊朗戰爭推高油價、利率居高不下，經濟雪上加霜。法國 GDP 增速從 2023 年的 1.8%一路滑到今年的 0.5%，9 月通脹仍有 3%。

安聯旗下 Aviva Investors 的主權分析師埃米莉亞·馬泰指出，法國的風險溢價是"增長乏力、財政惡化、政治碎片化"的三重疊加。西班牙經濟學家丹尼爾·拉卡列更把法國和英國、日本並列爲"財政麻煩可能跨境傳染"的國家："財政政策不看誰贏，看誰先輸。"

歐洲央行：別指望我們出手

歐洲央行管委、德國央行行長納格爾今天潑了冷水：央行的購債工具（TPI）是爲維護價格穩定設計的，"跟某個具體利差水平無關"，他不對個別國家的利差置評。野村的經濟學家更直白：即便法德利差衝到 200 個基點，歐洲央行大概率也不會動手。

接下來：2027 年大選前的倒計時

市場真正的恐懼在明年 4 月的大選。民調顯示，極右翼的勒龐和極左翼的梅朗雄是領跑的兩位候選人，國民聯盟剛在參議院選舉中擴大了地盤。分析師把今天的法國比作 2018 年的意大利——當年政治動盪加財政鬆懈，意德國債利差從 130 個基點一路飆到 300。法國會不會重演，取決於勒科爾尼的預算案能不能在議會活下來。