10月5日周一，欧元兑美元汇率盘中跌至1.1160，为2025年5月16日以来最低水平。彭博和伦敦证券交易所（LSEG）的数据显示，欧元当日一度下跌0.4%，报1.1205一线，随后在欧洲交易时段开盘后小幅回升至1.12附近。这是欧元连续第四周走弱，今年以来累计已下跌4.86%。兑英镑方面，欧元也跌至11周低点0.8456。
市场将欧元此番大跌归因于两件叠加的事：法国不断恶化的财政状况，以及西班牙突然宣布提前大选。摩根士丹利策略师在一份报告中写道："欧洲主权债利差波动加剧正在压制欧元，我们依然认为欧元是一个有吸引力的融资货币，部分正是因为政治风险溢价还有继续走高的空间。"
荷兰国际集团（ING）外汇策略主管克里斯·特纳表示，欧元兑美元的下跌反映了与法国等国财政赤字挂钩的风险溢价在上升，并警告欧元可能进一步跌向1.10关口。
法国是本轮欧元走弱的主要推手。该国公共债务已达GDP的119%，按目前的轨迹预计会膨胀到122%左右。更让市场担心的是，法国政府计划在2027年发行创纪录的3400亿欧元中长期国债，用以弥补开支缺口和偿还到期债务。
上周五，法国10年期国债收益率升至2002年以来的最高水平。法德十年期国债利差扩大到152个基点——上一次这么宽，还是在2011年欧债危机期间。意大利和希腊等高负债外围国家的国债收益率也同步飙升，出现了传染迹象。
另一个麻烦是，法国国债的最大外国买家正在撤退。彭博数据显示，截至今年7月，日本投资者持有约23万亿日元的法国国债，占其海外债券持仓的6.6%。日本投资者的持续抛售，进一步推高了法国的融资成本。
政治层面同样不稳：议会是否同意政府的预算案仍是未知数，而2027年法国将迎来大选，紧缩政策面临强烈政治阻力，财政整顿计划能否落实画上问号。
西班牙首相桑切斯宣布下个月举行提前大选，给欧元雪上加霜。此前因住房危机引发的抗议持续发酵，执政党上周在议会遭遇重挫。彭博援引三位接近桑切斯的消息人士称，内阁部长和社工党高层一致认为提前投票是眼下最好的应对。
西班牙10年期国债收益率上周五升至2013年12月以来最高，之后一直维持在高位。市场还下调了对欧洲央行加息的预期，这同样对欧元构成压力。
欧元贬值的另一面是美元的强势。美元指数已逼近18个月高点。不过，美国的经济数据也在降温：9月非农就业仅新增2.9万人，失业率升至4.2%，金价因此走高。
对于普通人来说，欧元走弱意味着欧洲进口商品更便宜，但手里的欧元资产在缩水；欧洲出口企业则能松一口气，因为产品在国际市场上变得更有价格竞争力。
接下来值得关注的有三件事：法国议会能否通过政府的预算案，西班牙大选最终结果如何，以及欧洲央行在政治动荡下还会不会加息。盛宝市场等机构提醒，债券收益率走高最先打击的是对利率敏感的公用事业和房地产板块，再融资成本将持续上升。欧元这波跌势会不会演变成更大的风暴，答案多半藏在巴黎和马德里接下来几周的政治进程里。