10月5日週一，歐元兌美元匯率盤中跌至1.1160，爲2025年5月16日以來最低水平。彭博和倫敦證券交易所（LSEG）的數據顯示，歐元當日一度下跌0.4%，報1.1205一線，隨後在歐洲交易時段開盤後小幅回升至1.12附近。這是歐元連續第四周走弱，今年以來累計已下跌4.86%。兌英鎊方面，歐元也跌至11周低點0.8456。
市場將歐元此番大跌歸因於兩件疊加的事：法國不斷惡化的財政狀況，以及西班牙突然宣佈提前大選。摩根士丹利策略師在一份報告中寫道："歐洲主權債利差波動加劇正在壓制歐元，我們依然認爲歐元是一個有吸引力的融資貨幣，部分正是因爲政治風險溢價還有繼續走高的空間。"
荷蘭國際集團（ING）外匯策略主管克里斯·特納表示，歐元兌美元的下跌反映了與法國等國財政赤字掛鉤的風險溢價在上升，並警告歐元可能進一步跌向1.10關口。
法國是本輪歐元走弱的主要推手。該國公共債務已達GDP的119%，按目前的軌跡預計會膨脹到122%左右。更讓市場擔心的是，法國政府計劃在2027年發行創紀錄的3400億歐元中長期國債，用以彌補開支缺口和償還到期債務。
上週五，法國10年期國債收益率升至2002年以來的最高水平。法德十年期國債利差擴大到152個基點——上一次這麼寬，還是在2011年歐債危機期間。意大利和希臘等高負債外圍國家的國債收益率也同步飆升，出現了傳染跡象。
另一個麻煩是，法國國債的最大外國買家正在撤退。彭博數據顯示，截至今年7月，日本投資者持有約23萬億日元的法國國債，佔其海外債券持倉的6.6%。日本投資者的持續拋售，進一步推高了法國的融資成本。
政治層面同樣不穩：議會是否同意政府的預算案仍是未知數，而2027年法國將迎來大選，緊縮政策面臨強烈政治阻力，財政整頓計劃能否落實畫上問號。
西班牙首相桑切斯宣佈下個月舉行提前大選，給歐元雪上加霜。此前因住房危機引發的抗議持續發酵，執政黨上週在議會遭遇重挫。彭博援引三位接近桑切斯的消息人士稱，內閣部長和社工黨高層一致認爲提前投票是眼下最好的應對。
西班牙10年期國債收益率上週五升至2013年12月以來最高，之後一直維持在高位。市場還下調了對歐洲央行加息的預期，這同樣對歐元構成壓力。
歐元貶值的另一面是美元的強勢。美元指數已逼近18個月高點。不過，美國的經濟數據也在降溫：9月非農就業僅新增2.9萬人，失業率升至4.2%，金價因此走高。
對於普通人來說，歐元走弱意味着歐洲進口商品更便宜，但手裏的歐元資產在縮水；歐洲出口企業則能鬆一口氣，因爲產品在國際市場上變得更有價格競爭力。
接下來值得關注的有三件事：法國議會能否通過政府的預算案，西班牙大選最終結果如何，以及歐洲央行在政治動盪下還會不會加息。盛寶市場等機構提醒，債券收益率走高最先打擊的是對利率敏感的公用事業和房地產板塊，再融資成本將持續上升。歐元這波跌勢會不會演變成更大的風暴，答案多半藏在巴黎和馬德里接下來幾周的政治進程裏。