奈飞财报超预期但展望疲软，盘后股价下跌

财报达标也救不了股价，奈飞被华尔街投下不信任票

盘后股价重挫，超预期财报也带不动

奈飞10月20日美股盘后发布第三季度财报：营收128.7亿美元，同比增长11.8%，基本符合华尔街预期；每股收益0.87美元，高于分析师平均预期的0.82美元；净利润36.6亿美元，高于上年同期的25.5亿美元；营业利润44.6亿美元，营业利润率34.6%，高于预期的33.2%。但财报发布后，奈飞股价在盘后交易中一度下跌7%，收报68.69美元附近，跌幅超过5%。今年以来该股已跌约25%，过去一年累计下跌约40%，逼近65.08美元的52周低点。

四季度展望全面走弱，连续第四季减速

真正压垮股价的是展望。奈飞预计第四季度营收约134.4亿美元，低于华尔街134.4亿美元之上的共识预期135.1亿美元；预计第四季度净利润27.9亿美元、每股收益0.67美元，低于分析师平均预期的30.7亿美元和0.73美元；预计四季度营业利润率降至26%，部分原因是裁员遣散费拖累。彭博行业研究的吉塔·兰加纳坦评论说，市场担心用户观看时长放缓传导到营收，四季度展望正印证了这种担忧。从增速看，奈飞营收同比增速已从二季度的13.4%放缓至三季度的11.8%，四季度预计进一步放缓至约11.5%，将是连续第四个季度减速，也是近三年最低，一年前同期增速还有17%。

萨兰多斯承认美国市场乏力，换帅裁员齐上阵

联席首席执行官泰德·萨兰多斯在电话会上承认："有很多值得兴奋的事，但我知道我们能做得更好。"他说今年有一些"扎实的二垒、三垒打"，但美国本土缺少能风靡全球的"本垒打"，美国业务"也在运转，只是没有我们希望的那么快"。另一位联席CEO格雷格·彼得斯称美国用户参与度"稳健"，而"做得更好就是我们的增长空间"。财报前一周，奈飞刚裁员约1000人、相当于员工总数的6%，并撤换内容主管贝拉·巴贾里亚，由前迪士尼高管彼得·赖斯接任首席内容官、10月26日到任，公司称此举是为了"在高影响领域大举投入"。

广告年目标下调三亿，华尔街纷纷砍目标价

广告业务是第二个打击。奈飞把2026年全年广告收入预期从30亿美元下调至约27亿美元，下调3亿美元、降幅10%，理由是部分广告产品能力上线"略慢于预期"。公司同时把2026年总营收展望中点下调约1亿美元，但核心订阅业务展望实际上调约2亿美元。摩根大通、古根海姆、奥本海默等随后下调目标价：古根海姆把目标价砍至78美元，依据是2027年每股收益预期的20.5倍，同时把2027年营收预期从571亿美元降至568亿美元、每股收益从3.89美元降至3.80美元；奥本海默从85美元降至80美元，维持跑赢大盘评级，并指出低个位数观看增长将持续到重磅内容回归。

竞购华纳失利阴影未散，收购无门只能靠自己

阴影还来自年初竞购华纳兄弟探索流媒体与制片业务失利，这笔资产最终被大卫·埃里森领衔的Skydance拿下。华尔街一直质疑：不靠收购，奈飞拿什么维持增长。KeyBanc分析师此前开出四味药方：加大内容投入、产品改动、削减运营开支、研究分红（奈飞从未分红）。萨兰多斯排除了战略大转向，强调"不需要根本性改变战略，需要的是在美国更好执行"。接下来市场盯三件事：赖斯上任后美国爆款能否出现、广告产品上线能否追回缺口、四季度134亿美元营收和26%利润率能否兑现。任何一项落空，股价剩下的信任都可能继续流失。