奈飛財報超預期但展望疲軟，盤後股價下跌

財報達標也救不了股價，奈飛被華爾街投下不信任票

盤後股價重挫，超預期財報也帶不動

奈飛10月20日美股盤後發佈第三季度財報：營收128.7億美元，同比增長11.8%，基本符合華爾街預期；每股收益0.87美元，高於分析師平均預期的0.82美元；淨利潤36.6億美元，高於上年同期的25.5億美元；營業利潤44.6億美元，營業利潤率34.6%，高於預期的33.2%。但財報發佈後，奈飛股價在盤後交易中一度下跌7%，收報68.69美元附近，跌幅超過5%。今年以來該股已跌約25%，過去一年累計下跌約40%，逼近65.08美元的52周低點。

四季度展望全面走弱，連續第四季減速

真正壓垮股價的是展望。奈飛預計第四季度營收約134.4億美元，低於華爾街134.4億美元之上的共識預期135.1億美元；預計第四季度淨利潤27.9億美元、每股收益0.67美元，低於分析師平均預期的30.7億美元和0.73美元；預計四季度營業利潤率降至26%，部分原因是裁員遣散費拖累。彭博行業研究的吉塔·蘭加納坦評論說，市場擔心用戶觀看時長放緩傳導到營收，四季度展望正印證了這種擔憂。從增速看，奈飛營收同比增速已從二季度的13.4%放緩至三季度的11.8%，四季度預計進一步放緩至約11.5%，將是連續第四個季度減速，也是近三年最低，一年前同期增速還有17%。

薩蘭多斯承認美國市場乏力，換帥裁員齊上陣

聯席首席執行官泰德·薩蘭多斯在電話會上承認："有很多值得興奮的事，但我知道我們能做得更好。"他說今年有一些"紮實的二壘、三壘打"，但美國本土缺少能風靡全球的"本壘打"，美國業務"也在運轉，只是沒有我們希望的那麼快"。另一位聯席CEO格雷格·彼得斯稱美國用戶參與度"穩健"，而"做得更好就是我們的增長空間"。財報前一週，奈飛剛裁員約1000人、相當於員工總數的6%，並撤換內容主管貝拉·巴賈里亞，由前迪士尼高管彼得·賴斯接任首席內容官、10月26日到任，公司稱此舉是爲了"在高影響領域大舉投入"。

廣告年目標下調三億，華爾街紛紛砍目標價

廣告業務是第二個打擊。奈飛把2026年全年廣告收入預期從30億美元下調至約27億美元，下調3億美元、降幅10%，理由是部分廣告產品能力上線"略慢於預期"。公司同時把2026年總營收展望中點下調約1億美元，但核心訂閱業務展望實際上調約2億美元。摩根大通、古根海姆、奧本海默等隨後下調目標價：古根海姆把目標價砍至78美元，依據是2027年每股收益預期的20.5倍，同時把2027年營收預期從571億美元降至568億美元、每股收益從3.89美元降至3.80美元；奧本海默從85美元降至80美元，維持跑贏大盤評級，並指出低個位數觀看增長將持續到重磅內容迴歸。

競購華納失利陰影未散，收購無門只能靠自己

陰影還來自年初競購華納兄弟探索流媒體與製片業務失利，這筆資產最終被大衛·埃裏森領銜的Skydance拿下。華爾街一直質疑：不靠收購，奈飛拿什麼維持增長。KeyBanc分析師此前開出四味藥方：加大內容投入、產品改動、削減運營開支、研究分紅（奈飛從未分紅）。薩蘭多斯排除了戰略大轉向，強調"不需要根本性改變戰略，需要的是在美國更好執行"。接下來市場盯三件事：賴斯上任後美國爆款能否出現、廣告產品上線能否追回缺口、四季度134億美元營收和26%利潤率能否兌現。任何一項落空，股價剩下的信任都可能繼續流失。