AI疑虑点燃避险潮，全球信用利差创17个月新高
全球公司债信用利差本周大幅走阔，彭博一项指数显示利差最高触及129个基点，为2025年5月以来最阔水平。彭博的报道称，全球债市多项指标正在发出一年多来最强的避险信号，AI概念股抛售叠加地缘政治紧张，投资者纷纷涌向避险资产。
亚洲市场与全球走势一致。10月23日周五，亚洲高评级企业美元债利差扩大至2025年7月以来最高水平。债券市场的避险计价从美国蔓延到亚洲，显示这轮调整不是单一区域事件，而是全球信用市场的同步反应。
这轮避险的核心，是市场对债务驱动的AI资本开支能否尽快兑现利润的怀疑。BeInCrypto援引彭博的分析指出，AI相关发债加速，资本竞争推高收益率、拉大利差，而利差走阔反过来抬高AI基建企业的再融资成本。投资者担心，技术 delivering 回报的速度赶不上烧钱的速度。
官方与机构口径出现鲜明对峙。城堡投资的肯·格里芬警告，AI行业"几乎肯定"正走向泡沫。黑石总裁乔恩·格雷则在三季报后反驳，称AI需求"几乎呈抛物线"，现在是建产能追赶需求，与1990年代电讯泡沫"建完再等需求"完全不同。他还以黑石与Anthropic合资的AI咨询公司Ode为例，称客户需求多到接不过来。黑石目前已押注约2000亿美元的数据中心版图。
恐慌的一面是股市，另一面是美债走强。市场简报显示，美债周四创下一年多来表现最好的一天，短端收益率最多下行20个基点，10年期收益率大跌17个基点、跌破5%关口，在亚洲交易时段守在4.97%附近，为2024年8月以来最大单日跌幅。此前10年期收益率一度突破5.3%，剧烈折返凸显避险盘的力度。
冲击高度分化：靠借债买芯片、建数据中心出租算力的企业首当其冲。Quartz援引路透报道，CoreWeave股价单周重挫约15%，其无抵押债收益率触及15%左右，信用违约互换一度突破600个基点、次日升破1000个基点；该公司二季度财报显示资产负债率高达8.94倍，单季利息支出从2.67亿美元增至6.4亿美元。甲骨文一周跌约10%，其CDS逼近203个基点、创18年新高。纳斯达克100指数10月16日单日跌2.5%，上周累计跌5.5%；费城半导体指数10月累计跌约12%，尽管年内仍涨57%。ASML三度上调全年展望仍跌约4%，台积电创纪录营收也未能幸免，巴克莱还下调了戴尔评级。
债市数据印证压力在传导。State Street口径的数据显示，Galaxy Digital旗下数据中心单元Galaxy Helios利差一周走阔119个基点至736个基点，Core Scientific走阔105个基点，Edged走阔94个基点，CoreWeave走阔86个基点至934个基点。发行端同步降温：三季度亚洲美元债发行下滑10%至约880亿美元，10月上旬甚至出现单月零发行的停滞。9月外国投资者净卖出印度、印尼、马来西亚、韩国和泰国债券82.1亿美元，为2020年3月172.8亿美元式抛售以来最大月度流出。
接下来看三条线：一是AI龙头财报能否证明资本开支换来收入增速回升，二是通胀与美联储紧缩预期是否继续压制长端，三是10月中旬20只AI与半导体股票蒸发超1万亿美元市值之后，信用利差是见顶回落，还是向2025年关税冲击时的极端水平继续演进。《卫报》提醒，澳大利亚数据中心公司Firmus数十亿美元IPO折戟，已为这轮" capacity 先行"的叙事敲响警钟。