AI疑慮點燃避險潮，全球信用利差創17個月新高
全球公司債信用利差本週大幅走闊，彭博一項指數顯示利差最高觸及129個基點，爲2025年5月以來最闊水平。彭博的報道稱，全球債市多項指標正在發出一年多來最強的避險信號，AI概念股拋售疊加地緣政治緊張，投資者紛紛湧向避險資產。
亞洲市場與全球走勢一致。10月23日週五，亞洲高評級企業美元債利差擴大至2025年7月以來最高水平。債券市場的避險計價從美國蔓延到亞洲，顯示這輪調整不是單一區域事件，而是全球信用市場的同步反應。
這輪避險的核心，是市場對債務驅動的AI資本開支能否儘快兌現利潤的懷疑。BeInCrypto援引彭博的分析指出，AI相關發債加速，資本競爭推高收益率、拉大利差，而利差走闊反過來抬高AI基建企業的再融資成本。投資者擔心，技術 delivering 回報的速度趕不上燒錢的速度。
官方與機構口徑出現鮮明對峙。城堡投資的肯·格里芬警告，AI行業"幾乎肯定"正走向泡沫。黑石總裁喬恩·格雷則在三季報後反駁，稱AI需求"幾乎呈拋物線"，現在是建產能追趕需求，與1990年代電訊泡沫"建完再等需求"完全不同。他還以黑石與Anthropic合資的AI諮詢公司Ode爲例，稱客戶需求多到接不過來。黑石目前已押注約2000億美元的數據中心版圖。
恐慌的一面是股市，另一面是美債走強。市場簡報顯示，美債週四創下一年多來表現最好的一天，短端收益率最多下行20個基點，10年期收益率大跌17個基點、跌破5%關口，在亞洲交易時段守在4.97%附近，爲2024年8月以來最大單日跌幅。此前10年期收益率一度突破5.3%，劇烈折返凸顯避險盤的力度。
衝擊高度分化：靠借債買芯片、建數據中心出租算力的企業首當其衝。Quartz援引路透報道，CoreWeave股價單週重挫約15%，其無抵押債收益率觸及15%左右，信用違約互換一度突破600個基點、次日升破1000個基點；該公司二季度財報顯示資產負債率高達8.94倍，單季利息支出從2.67億美元增至6.4億美元。甲骨文一週跌約10%，其CDS逼近203個基點、創18年新高。納斯達克100指數10月16日單日跌2.5%，上週累計跌5.5%；費城半導體指數10月累計跌約12%，儘管年內仍漲57%。ASML三度上調全年展望仍跌約4%，臺積電創紀錄營收也未能倖免，巴克萊還下調了戴爾評級。
債市數據印證壓力在傳導。State Street口徑的數據顯示，Galaxy Digital旗下數據中心單元Galaxy Helios利差一週走闊119個基點至736個基點，Core Scientific走闊105個基點，Edged走闊94個基點，CoreWeave走闊86個基點至934個基點。發行端同步降溫：三季度亞洲美元債發行下滑10%至約880億美元，10月上旬甚至出現單月零發行的停滯。9月外國投資者淨賣出印度、印尼、馬來西亞、韓國和泰國債券82.1億美元，爲2020年3月172.8億美元式拋售以來最大月度流出。
接下來看三條線：一是AI龍頭財報能否證明資本開支換來收入增速回升，二是通脹與美聯儲緊縮預期是否繼續壓制長端，三是10月中旬20只AI與半導體股票蒸發超1萬億美元市值之後，信用利差是見頂回落，還是向2025年關稅衝擊時的極端水平繼續演進。《衛報》提醒，澳大利亞數據中心公司Firmus數十億美元IPO折戟，已爲這輪" capacity 先行"的敘事敲響警鐘。