中國三季度GDP增4.5%，AI出口頂住內需疲軟

中國三季度GDP增4.5%，AI出口頂住內需疲軟

三季度GDP增4.5%，超市場預期

國家統計局週一公佈，中國三季度國內生產總值同比增長4.5%，高於路透調查給出的4.4%預期，也高於二季度的4.3%——後者是三年多來的最低增速。前三季度累計增長4.6%，落在北京全年4.5%至5%目標區間的下沿。環比口徑下，三季度增長1.2%，比二季度的0.9%有所加快。統計局同時指出，年初一季度增速爲5%。

統計局：新動能貢獻已超四成

國家統計局副局長毛盛勇在數據發佈場合表示，高端製造、數字經濟、現代服務業等新增長動能，在前三季度對經濟增長的貢獻超過四成。這一表述把官方口徑落在"結構升級"上：在外需與製造業之間建立解釋，而不是強調消費與投資。

九月出口猛增36.3%扛起大梁

真正拉動增長的是外需。海關數據顯示，9月出口同比增長36.3%，至4471.8億美元，爲2021年初以來最快增速；其中對美出口單月增長39.6%。前三季度貿易順差累計9381億美元，高於去年同期的8751億美元，全年有望超過去年約1.2萬億美元的歷史紀錄。

芯片出口額翻倍，量只增1%

結構性亮點集中在半導體。9月集成電路出口額同比增長136%，約450億美元；但當月出口量爲327億顆，同比僅增約1%。漲幅幾乎全部來自價格——全球AI基建搶購內存，推高了存儲芯片報價。同期，中國存儲器進口增長150%，集成電路進口增長56.6%。

社零與工業增速雙雙回暖

9月社會消費品零售總額同比增長1.1%，快於8月的0.4%，爲今年3月以來最快；規模以上工業增加值增長5.5%，較8月的5.2%加快，創六個月新高。9月全國城鎮調查失業率降至5.2%，比上月回落0.1個百分點。

地產投資跌兩成仍是最大拖累

內需的另一半仍在失血。前三季度房地產開發投資同比下降20.6%，比1至8月的19.9%進一步走深；商品房銷售面積下滑13.7%，新開工面積下降24.9%。70城新建商品住宅價格9月環比跌0.1%、同比跌2.8%，自2023年6月以來連續下跌。前三季度固定資產投資下滑7.2%，基礎設施投資收縮4.2%。16至24歲（不含在校生）城鎮青年失業率8月爲18.9%。

兩速經濟：工廠熱家庭冷

經濟學家把這輪格局稱爲"兩速經濟"：一頭是AI與高科技製造支撐的出口引擎，另一頭是疲弱的投資與停滯的家庭消費。CNN指出，已持續五年的樓市下行仍在拖累需求，中國家庭約七成財富與房產綁定，房價下跌直接壓制消費意願，居民儲蓄傾向上升。

IMF與高盛：刺激規模仍然不足

外部評價偏謹慎。IMF上週把中國2026年增速預期從4.6%下調至4.5%，2027年從4.1%下調至4%，理由是消費疲軟、投資走弱，出口強勁只能部分抵消。IMF亞太部主任斯里尼瓦桑稱，北京現有支持"規模與範圍都相當有限"，經濟"瀕臨通縮"，需要更大力度財政刺激才能重新通脹。高盛首席中國經濟學家閃輝則對彭博電視表示，還會有刺激，但"不會很多——剛好夠到4.5%"。今年的財政安排是赤字率約4%、赤字規模5.89萬億元，一般公共預算支出預計首次達到30萬億元。

順差破紀錄，貿易摩擦升溫

出口越強，外部摩擦越大。9月單月順差升至1335億美元，爲20個月高位。歐盟與中國在10月初達成一份16點臨時貿易安排，涉及電動車與插電混動進口；北京則繼續要求歐盟放開對先進芯片製造設備的進口限制。順差若再破紀錄，與歐美在鋼鐵、電商等領域的爭端大概率繼續。

市場反應平淡，人民幣是亮點

數據公佈後市場反應溫和。10年期國債收益率上行1個基點至1.65%；離岸人民幣升0.1%至6.6829兌1美元，年內對美元升值超過4%，跑贏多數亞洲貨幣——出口強勁與央行對匯率走強的容忍是主因。

四季度與年底會議成下個關口

接下來的看點是四季度能否守住目標，以及年底政治局會議與中央經濟工作會議給出的政策定調。共識是：只要內需不見起色，2027年仍需更大力度的財政支持；而出口這條腿，正越來越依賴AI週期，也越來越受制於貿易伙伴的反制。